陈兰英，李梦媛
（四川工商学院，四川 眉山 620000）
摘要：随着我国市场经济的不断完善与发展，财务风险对一个企业的生存与发展越来越重要。本文以重庆M电气设备有限公司为研究对象，选取2016-2018年的财务数据，首先对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等进行分析，然后运用Z-Score模型综合评价其财务风险，最终发现公司的财务风险处于低水平，主要存在资金回收风险。结合行业背景和公司发展状况，提出了一些防范风险的对策。从而帮助公司提高风险意识，减少风险发生，促进其长远发展。
关键词：财务风险；Z-Score模型；财务数据；风险分析
近年来，很多企业都因严重财务危机而陷入困境，比如曾风光一时的巨人集团、德隆集团、三九集团等，可见财务风险对企业的影响不言而喻。通过分析重庆M电气设备有限公司的财务风险，有利于公司提高财务风险的控制水平，促进其健康发展，并力求为我国电气行业的风险管理提供一些参考价值。
一、公司简介
重庆M电气设备有限公司是一家专注于电力节能环保、新能源供应产品研发、生产和销售服务的高新技术企业。主要负责电气设备及配件的生产、销售，并提供项目咨询、技术支持等服务。
二、基于财务指标的重庆木森电气设备有限公司财务风险分析
（一）偿债能力分析
表1 2016-2018年重庆木森电气设备有限公司偿债能力指标
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据表1可知，流动比率从0.90增加到2.40，且不断靠近2，现金比率从28%上升到46%，说明公司的偿债能力在增强。从公司的财务状况可知，流动资产增加的同时流动负债在减少是短期偿债能力增强的主要原因。2016年资产负债率为63.38%，而在2018年下降了31.92%，说明公司财务风险降低了，偿债能力明显增强。2016年-2018年以来，产权比率从1.73下降至0.46，说明该公司提高了对债权人的保障程度。利息保障倍数呈现负数形式，可以看出公司贷款利息支出低于存款利息收入，也表明了偿债能力强。综上，短期偿债能力和长期偿债能力都较强，这表明重庆木森电气设备有限公司的财务风险处于低水平。
（二）营运能力分析
据图1可知，2016-2018年以来，应收账款周转率总体在降低，周转天数变长，表明企业收账速度变慢，因此可能会出现坏账损失的情况。这一期间存货周转率总体在提高，周转天数变短，说明存货转变为现金或应收账款的能力在增强，反映出企业的经营效率、销售能力较强。流动资产周转率从2016的6.75%增加到2017的7.82%，但在2018年却下降了1.99%，周转天数变长，可以看出公司流动资产利用效果不好。固定资产周转率提高了3.52个百分点，原因是公司加强了对固定资产的管理，引进了一批高质量、高技术的固定资产。公司总资产周转率下降，周转时间变长，说明企业销售能力变弱，其主要原因是由于公司的应收账款造成的。
图1重庆木森电气设备有限公司2016-2018年周转率
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（三）盈利能力分析
表2 重庆木森电气设备有限公司2016-2018年的盈利能力指标
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由表2可知，销售净利率保持在5%-7%之间，以缓慢的幅度上升，说明公司的盈利能力逐渐增强。销售毛利率保持在20%左右，尽管在下降，但幅度不大。销售成本率总体在上升，2018年整个行业的销售成本率为83.20%左右，可见该公司的销售成本率不高。虽然企业的盈利水平一直处于理想状态，但是公司不断改变主营业务结构可能会对公司的盈利水平产生的不良影响。总的来说，该公司的盈利能力指标都在下降，因此重庆木森电气设备有限公司的盈利能力有所削弱。
三、基于Z-Score模型的重庆M电气设备公司财务风险评价
基于财务数据的重庆M电气设备公司的财务能力分析可能会出现公司造假的情况，因此会对财务风险评价的客观性产生影响，存在一定缺陷。因此公司往往兼顾其他方法，本文主要基于Z-Score模型对公司的财务能力进行分析，这种模型更具有综合性。
(一)构建重庆M电气设备公司Z-Score风险模型
1.数据来源
本文所有数据均来源于企业的内部资料，具有真实性。论文选取了2016年至2018年的财务数据，剔出了因时间久远或不具有研究价值的数据，因此对研究公司的风险有很大指导意义。
2.Z模型的选取
1968年，阿特曼提出了Z-Score风险评价与预警模型，但该模型的研究对象为制造业上市公司。之后，阿特曼在对上市公司研究的基础上，对原有模型进行了两次修改，分别提出了适用非上市公司的Z2模型和非制造业上市公司的Z3模型。基于以上分析，因此选取Z2模型来分析我国非上市公司的破产指数模型。其中，Z2模型的公式为：
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X1表示营运资本与资产总额之比，X2表示留存收益与资产总额之比，X3表示息税前利润与资产总额之比，X4表示股权市值与负债总额之比，X5表示营业收入与资产总额之比。若Z≤1.81，企业处于破产期，财务状况极差，风险较大。若1.81<Z<2.675,企业处于灰色区域，财务状况一般，风险适中。若Z2.675，企业处于安全期，财务状况良好，风险较小。
综上所述，应选用修改后的Z2模型对重庆M电气设备有限公司2016-2018年的财务风险进行评价，为后文提供良好的建议打下坚实的基础。
（二）对重庆M电气设备有限公司的Z值分析
本文采用Z2模型对重庆M电气设备有限公司的财务风险进行分析研究，将数据代入 Z-Score 模型得到下表的结果：
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从上图可以看出，自2016-2018年重庆M电气设备有限公司Z值总体都大于2.675，但小于6.7，这表明从整体上看公司不存在大的财务风险，财务风险控制对策落实到位，处于安全区域。其中，该公司2017年的Z值达到最高点6.62，上升了22.96%，说明公司财务风险在逐渐减小，财务状况有所改善。但2018年Z值下降了39.73%，幅度较大。表明该公司的财务状况在这一时间内出现了一些问题，不过没有破产危险。虽然总体来看公司风险控制效果良好，但是风险有进一步加大的趋势，因此应该引起重视和关注。
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图1 近三年X值和Z值变化折线图
从折线图可看出，在影响公司的财务风险Z值的五个指标中，X1、X4和X5波动较大，X2和X3比较稳定。其中X4上升幅度为高达160%,?X1下降幅度为50%，X5下降幅度为30%。由X4可知,所有者权益增加是指标X4变大的一个重要原因，也说明企业预期未来发展较好。由X1可知，它反映了资产的流动能力，因此X1的下降是公司流动能力和偿债能力变弱的一种表现。根据公式X5=营业收入/总资产，X5由3.87降至3.50,说明公司的经营状况变差。综上，所有X指标共同导致了公司财务风险Z值的下降，最终使重庆M电气设备有限责任公司财务状况变差，财务风险有所增加。
综上所述，2016年-2018年公司的Z 值保持在5左右，最高值为6.62，最低值为3.99。从结果来看，公司在 Z 值得分上总体变化不大，但明显下降，说明财务风险在上升。总之，每个阶段的Z值都大于2.675,因此企业处于安全期，财务状况良好，风险较小。
四、重庆M电气设备有限公司财务风险识别
在风险评价的基础上，公司要进行风险识别与控制。基于对相关财务数据进行分析，从内部因素和纵向方面识别其财务风险，从而达到风险管理的目标。
（一）筹资风险
一般通过短期偿债能力和综合偿债能力来识别融资风险，而衡量偿债能力的指标主要是资产负债率。
图2 2016年-2018年重庆M电气设备有限公司的资产负债率
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从上图可知，公司近三年的资产负债率分别是：63.38%，42.81%,31.46%，而同期同行业的均值是46%。可见17年和18年都小于行业均值，说明其综合偿债能力较强。从资产负债表中，可以看出公司短期借款的比例规模较小，负债利率和债务的期限结构合理。此外，公司的销售收入较高。因此，本文认为重庆M电气设备有限公司现阶段筹资风险控制的较好。
（二）投资风险
企业在投资过程中由于一些不可预料的因素而导致实际收益与预期收益存在差异，这就产生了投资风险。
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公司近三年来存货规模一直在400万元以上，固定资产也保持在900万元以上，两项资产合计占总资产的45%左右。2016到2017年来固定资产的规模逐渐下降，表明产能已经接近饱和的状态，如果再盲目进行扩大生产，必然会给企业带来投资风险。在2016年和2018年时，公司的投资现金流量净额均小于0。而2017年投资现金流量净额为0，公司近些年的对内和对外投资都比较稳定，并且有扩大的趋势。因此，重庆M电气设备有限责任的投资风险较小。
（三）资金回收风险
资金回收风险是指由于存在大量不稳定性因素，企业并不能及时收回资产，从而给企业带来巨大的损失，这就是资金回收风险。
图3 重庆M电气设备有限公司2016-2018年应收账款
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如图4可知，该公司的应收账款从2016年的3931771.24元增加2018年的13214773.41元，公司出现大量不能及时回收的应收账款，最终会产生坏账的可能，应收账款总体在上升，因此资金回收方面的风险在不断加大。
综上所述，公司主要有筹集风险、投资风险和资金回收风险，其中影响公司最大的风险是资金回收风险，主要原因是应收账款不能及时回收。因此要针对资金回收风险采取有利的防范措施，从而减少资金回收风险。
五、重庆M电气设备有限公司财务风险控制对策
通过上述分析，虽然公司整体的财务风险不高，但风险有进一步加大的趋势，特别是在2018年Z值出现了低值，为了使公司往更好的方向发展，本文认为公司应进一步关注财务风险，尤其是资金不能及时收回的风险，因此需要针对性的提出一些对策。
（一）提高风险意识，树立风险管理观念
1.管理层要严格管控财务风险。比如在融资、投资、资金回收等阶段都要安排专人负责，把责任落实到个人，提高风险意识。还可以成立风险监督部门，以此来监督各个阶段、各个环节，从而更加有效的管理企业财务风险。
2.加强宣传引导。管理层可以通过会议、讲座等形式，以此宣传风险管理方面的相关知识。让风险意识融入在员工的工作中，从而树立风险管理观念。还可以优化激励机制，将财务风险管理效果作为员工绩效考核的一部分。
（二）加强客户的信用管理，降低资金回收风险
1.加强客户信用管理机制。安排人员对客户信用做调查，特别是公司规模，财务状况、偿债能力等，从而评估客户信用，完善信用管理机制，最后通过客户的信用等级确定不同客户的赊销额度以及还款时间。
2.减少与“不良”商家的买卖与合作。通过建立商家信誉等级制度，明确哪些商家可能存在信誉风险，规定收款日期和逾期责任，并派有专人参与到账款回收的工作中来。
（三）加强应收账款的管理，制定积极有效的收款政策
1.加强应收账款管理。当发现公司的应收账款存在问题时，销售部门要及时跟财务部门沟通，核对客户的应收账款。如果账目不符，要找到原因和解决方法。当遇到客户拖欠账款或拒付账款时，公司要派人负责进行催收。
2.管理者还可以通过预收款的形式，认识到应收账款管理的重要性，不能为了获得短期收益而答应与客户进行大量赊销交易，也可适当地采取更加严厉的收款措施，比如向法院提起诉讼等。
（四）加强内部控制，健全财务风险预警体系
完善公司目前的内部控制制度，加强内部审计工作和内部监管。建立适合公司的财务风险预警机制，及时找到公司可能面临的风险。
1.结合电气行业自身的特点,找到企业的可能存在的风险点，以此建立适合企业自身的财务风险预警机制。
2．利用财务风险预警机制来测验其风险水平，坚持跟踪观测,对公司的财务风险变化情况要时刻关注。
（五）转变企业的发展方式，降低投资风险
公司可以加大对新能源的投入，实现电气设备产品的转型升级，加大新产品和新技术的研发。不断增加利润，并开发出新的产品和技术，吸引大量投资者前来投资，从而减少公司在投资方面的财务风险。
（六）结合公司的自身情况，规划发展策略
公司可以将转型升级与创新发展相结合，不断探索新的经济增长点，提高收入水平，降低公司在增长水平上的财务风险。其次，公司应结合自身的情况来规划发展战略，而不是像其他公司一样盲目跟从大公司的扩张战略。
参考文献：
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[2]Edward I. Altman. Corporate Financial Distress[M]. New York:John Wiley &Sons, Ine,1983:66-82.
[3]陶源.中美上市公司Z-Score财务危机预警模型比较研究[D].兰州：兰州财经大学，2015：9-10.
作者简介：
1.陈兰英（1997- ），女，汉族，重庆巫山人，学士，研究方向：资产评估。
2.通讯作者：李梦媛（1988-），女，汉族，四川成都人，硕士，讲师，研究方向：财务管理理论与实务.