王亚莲
上海海据医疗信息技术有限公司 上海 200210
摘要：从长期的投资实践上看，绝大多数的主动性基金都未能跑赢指数基金，本文对于指数基金作为普通投资者的最佳投资工具而进一步分析投资策略，首先介绍了指数基金的相关知识，其次以深圳A股市盈率作为衡量指数基金估值的指标，将20-50的深圳A股市盈率倍数作为一个估值区间，以深圳A股市盈率倍数区间为标准制定合适的投资策略投资指数基金可以获得相对于股市的平均回报率。
关键词：指数基金；市盈率；投资；策略
1 引言
摘要：从长期的投资实践上看，绝大多数的主动性基金都未能跑赢指数基金，本文对于指数基金作为普通投资者的最佳投资工具而进一步分析投资策略，首先介绍了指数基金的相关知识，其次以深圳A股市盈率作为衡量指数基金估值的指标，将20-50的深圳A股市盈率倍数作为一个估值区间，以深圳A股市盈率倍数区间为标准制定合适的投资策略投资指数基金可以获得相对于股市的平均回报率。
2 指数基金是普通投资者最佳的投资选择
2.1 指数基金的介绍
如果把指数基金看成基金公司的某位基金经理选出的一篮子股票，那么指数就是按照某一种规则选出这一篮子股票的选股规则，并反映出这一篮子股票的平均价格走势，指数选了一篮子的股票，是衡量这一篮子的股票价格水平编制出来的相对数。每个指数都有一个点数，这个点数便是指数包含公司的平均股价。点数上涨，代表指数背后公司的整体股价上涨了，如果点数下降，说明整体股价下降了。
如果开发一个基金产品，为了获得与该指数同等的收益水平，一般就会以该指数作为模仿对象，按照该指数的选股规则来购买该指数包含的证券市场中全部或部分的证券，这就是指数基金。指数不能买，买的是跟踪指数走势的指数基金。
2.2 指数基金的特点
2.2.1 指数基金长生不老
指数基金具有自动更新代谢的功能，它不光能剔除不符合条件的成分股，也能重新纳入符合条件的公司股。以这样的不断吸收优秀的新公司替换衰退的老公司的方式实现长生不老。众所周知的例子就是道琼斯指数，起初的20只成分股目前只剩下通用电气一家，其余19家已经被更新迭代。即使道琼斯指数经历过多次的大幅下跌，但最终还是从最初的100点上升到现在的2万多点，实现了经久不衰。
2.2.2 指数基金长期上涨
指数会定期调仓，把赚钱能力强的上市公司选入指数，淘汰掉赚钱能力弱的公司。随着时代发展，国家经济越来越发达，指数也会随着经济发展长期上涨。
2.3 指数基金的种类
市场上的指数基金种类较多，通常分为两类：宽基指数和行业指数。宽基指数，例如沪深300、中证500、上证红利、深证红利等。行业指数，例如中证白酒、消费指数、300医药、300金融等。由于行业指数比较复杂，需要分析的数据较多，这里我们只关注宽基指数的分析。这两类指数如果细分，会分出上百个指数，难免让普通投资者们眼花缭乱，所以本文选取了几只有代表性的指数所包含的基金来分析。
市场上的选股标准不同，就会出现不同标准类型的指数，指数标准不同，于是就出现了不同的指数基金。以恒生指数为例，在1969年的时候，恒生指数公开发布基准指数只有100点，经过50年的时间，如今已经涨到3万点，复合年化收益率达到12%。
换句话说，指数基金就是复制指数走势的基金，指数涨多少，指数基金就涨多少。我们都了解指数基金要定投，而且要长期持有，不仅要在低估的时候以合理的价格买入，而且需要制定合适的买卖标准。下文就以深圳A股市盈率为标准对指数基金的投资策略展开分析。
3 基于深圳A股市盈率为标准的指数基金投资策略
3.1 选择最好的指数基金
1、看指数基金持仓中的好公司是不是足够多，指数基金持仓中的好公司越多，这只指数基金未来的成长潜力也越大。
2、看指数基金以往的长期历史表现好不好，如果从成立之初到现如今的年收益率都超过10%，一般都是一只不错的指数基金。
以上是选择最好的指数基金的选择指标，以A股市场最具代表性的指数之一沪深300指数为例，它精选了上交所和深交所中流动性最强、最具代表性的300只股票。上证红利指数，选取了上交所分红高的50只股票，分红非常稳定，基本上每年都会分红。深证红利指数，与上证红利对应，专门投资深交所高分红的股票，是一只成长性很好的指数。标普红利指数，是美国标普编制的，选择了上交所、深交所分红较高的100只股票，这只基金的历史表现也十分不错，大幅跑赢沪深300指数。另外，恒生指数是香港市场最具有代表性的指数，标普500是美国股市最具有代表性的指数，纳斯达克指数则反映了互联网高科技公司的股票。如下表，代表的是一些常见的宽基指数。
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以上指数选取的都是高分红的股票。对于指数基金要不可短期投机，而是要长期持有。即使下跌，也能赚到分红收益。
红利指的是投资分红高的公司，根据当前市场的股息率等指标选出的一篮子高分红的股票，称为红利类指数。追踪红利指数的基金，会定期收到股票的分红，基金收到股票的分红后，会有两种处理方式：一种方式分红后再投资，基金经理会把收到的股票分红，继续进行投资，买入选好的股票在未来和获取更高的收益，虽然投资者看到不到分红的过程，但是实际的分红已经进行了再投资，比如，深红利。另一种是现金分红，基金经理把收到的股票分红，以现金的方式派发到普通投资者证券账户中，例如：红利ETF，投资者也可以选择将分红后的现金再次投入。两种方式都是红利再投入的过程。
另外说明，本文针对的是场内基金，比如ETF，与之对应的是场外基金，场外基金没有在交易所上市，一般都是在基金公司申购，场外基金的种类繁杂，流动性差，且收取的手续费较高，赎回时间相比场内基金和股票较长，所以场内基金更具优势，场内基金在交易所上市，是用股票买卖的基金，不仅能实时交易，而且买卖方便。
3.2 制定最优的指数基金投资策略
3.2.1看深证A股的市盈率
定投指数基金，主要看在深圳A股市盈率，因为在上交所上市的主要是一些大型国企，像工农建交，这样的巨无霸公司成长性较弱，市盈率本就很低，无法反应整个市场情况，而在深交所主要是一些成长性较好的民营企业，更能代表市场的实际情况。另外，当深圳A股市盈率处在历史底部区间的时候，上证A股市盈率往往也处在历史底部区间，各只指数的走势也处在历史底部区间，甚至绝大多数股票也处在历史底部区间。当市场出现严重泡沫、处于高估的时候，深圳A股市盈率指数、上证A股的市盈率指数以及各指数和股票也处在被高估的状态。为了使我们的投资准则大道至简，所以本文我们以深圳A股市盈率为标准，不在繁琐的看每只指数的市盈率，将复杂问题简单化，也更让普通投资者们有了投资参考准则。
指数基金是长期上涨的，如果在高估的时候被买入，就可能长时间被套，那么就需要一个反应市场估值的指标：市盈率总市值除以净利润。深圳A股市盈率低说明股市整体被低估，此时适合买入，深圳A股市盈率高，说明股市整体被高估，此时需要考虑卖出。深圳A股市盈率是衡量指数基金是高估还是低估的重要指标！
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图1 深证A股市盈率https://www.legulegu.com/stockdata/shenzhenPE
上图是深证A股市盈率走势图，不难发现深证平均市盈率主要在20到60倍之间波动，2007、2008年、2015年都是大牛市，深证市盈率超过60倍，最低是在20倍附近， 40是中位值。我们将市盈率20-50规定为一个大致的底部和顶部的区间，虽然不清楚低于20以下何时上涨何时买进，但是可以对于我们定投指数基金提供一个参考来源，通过深证A股市盈率动态变化规律制定一个不以个人意志为转移的投资标准。
投资指数基金，低于深证市盈率在20倍左右的时候，此时股市整体被低估，是最好的进场机会，可以看到18年的时候已经快要跌破20倍市盈率，此时就是市场被低估，是投资指数基金的绝好机会。到40倍左右的时候不建议买进，而到50倍以上，这个时候就要卖出了。当深证A股市盈率小于35倍，就可以任选上文提到的指数基金进行投资。上文提到的4只指数基金各有优点，上证红利稳定性好，深红利成长性好，可进行分散投资。目前深证市盈率在31倍左右，高于20倍市盈率，整体市盈率还是低估的，虽然不是最好的机会，但是我们依然可以用定投的方法投资指数基金。
3.2.2 制定买入卖出标准
假设我们在深证市盈率为30倍到35倍的时候基本定投金额为X，那么25倍到30倍的时候定投2X，20倍到25倍的时候定投3X，20倍以下定投4X或者可以一次性买入。如果深证市盈率在50以上或者有其它更好的投资机会，可以卖出。这个策略的本质是市盈率的倍数越低越买，如果以现在31倍的市盈率买进，后面跌倒20倍市盈率的也应该买进，因为跌到20倍市盈率时候不是风险，而是机会。长期来看，深证市盈率在20倍到60倍之间，未来会回到40倍以上的。不管我们是31倍买，还是20倍左右买，都是抓住了股市低估的机会在做指数基金的投资。
3.2.3 长期坚持定投
前文提到指数基金的投资指标，最重要有两点：一是选择好的指数基金，二是制定最优的投资策略，第二点最为关键。有了投资策略之后，最重要的还要按照标准坚持长期定投，如此才做到了知行合一，价值投资。长期定投下来，收益率至少在10%以上。
当然，指数基金并不是我们作为投资理财的主要渠道，虽然我们通过制定合适的投资策略投资指数基金可以获得相对于股市的平均回报率，但是这个收益肯定是比不上股票和REITs。指数基金属于普通投资人的理财工具，在基于我们不了解企业经营和和财报分析技能前提下的投资方式。
4 结语
本文是以深圳A股市盈率作为指数基金的估值标准分析得出的投资策略，对于普通投资者而言，在做到价值投资的基础上，可以借鉴文中的投资方式进一步提高投资效益，坚持长期定投，获得持续增长的收益率。