（中央财经大学中国金融发展研究院，北京 100081）
摘要：具有政治背景的高管在中国非常普遍，本文研究了国有企业的政治背景如何影响高管的薪酬和公司的绩效。本文使用2016年的数据，我们发现有政治背景的高管报酬较低，而没有政治背景的公司的高管报酬则更高。但是，薪酬激励机制不适用于政治关联公司。
关键词：政治背景；高管薪酬；薪酬激励机制
1.背景介绍
研究发现，有政治背景的高管可以获得比其他经理更高的报酬，但报酬并不能刺激公司业绩。我们以国有企业为样本，并希望了解高管的个人特征是否会影响公司的运营。
2.本文假设
一般来说，面对政府的诸多限制，公司倾向于通过与政府建立关系来寻求政府的租金。可以通过雇用曾经或正在担任政府官员的人来建立这种关系。本文希望找到政治背景与经理薪酬之间的关系。除此之外，薪酬激励机制是否仍然适用于政治关联的国有公司。
根据文献，本文提出两个假设，然后对其进行验证。
假设1：有政治背景的高管在国有企业中的薪水往往较低。
假设2：具有政治背景的公司业绩对高管薪酬的敏感性较低。
3.数据和样本
我们获得了2016年和2015年国有上市公司（不包括融资公司）的CEO和公司特定数据。数据均来自CSMAR和Wind。
变量的定义如下：
Pay, 前三名高管薪酬的薪资合计；
Add, 如果一个CEO也是董事，则取值1，变量的最大值是3；
Owner, 前三位CEO所拥有的股份的总和；
Lev, 公司的杠杆水平；
Ind, 独立董事的人数；
PC, 如果一个高管具有政治背景，则等于1。变量的最大值为3；
Top, 第一大股东拥有的股份比例；
ROA/ROA_1, 2016年/2015年的ROA率；
Size/size_1, 公司的销售收入比率；
BM_ratio, 股本的账面价值除以市值。
4.实证结果
在本节中，我们将研究分为两个部分。
在第一部分中，我们根据高管薪酬的政治背景对高管薪酬进行了回归。回归模型如下：
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在第二部分中，我们根据CEO的政治背景将样本分为两个子样本，如果CEO具有政治背景，则该公司属于PC子样本，否则该公司属于None-PC子样本。模型如下：
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4.1具有政治背景的CEO及其薪酬
首先，我们对国有公司样本和所有上市公司样本中CEO的政治背景及其薪酬进行回归分析。相关的回归结果示于表1。
表1
|
|
所有上市公司
|
国有企业
|
|
|
系数
|
t值
|
系数
|
t值
|
|
Intercept
|
13.745
|
151.54***
|
14.088
|
126.12***
|
|
PC
|
-0.069
|
-2.806***
|
-0.088
|
-2.477**
|
|
ADD
|
-0.006
|
-0.407
|
-0.036
|
-1.646*
|
|
BM-ratio
|
0.610
|
8.277***
|
0.469
|
6.86***
|
|
Log(Own)
|
0.0088
|
4.752***
|
0.018
|
5.83***
|
|
ROA_1
|
0.0197
|
11.13***
|
0.022
|
8.27***
|
|
观测数
|
2954
|
957
|
在国有企业样本中，PC系数约为-0.088，这意味着如果CEO具有政治背景，CEO薪酬将降低8.8％。结果与所有上市公司的样本均一致，但与先前研究中记录的样本完全不同，造成差异的原因可能如下：
1）具有政治背景的CEO可以被视为政府对当地经济的支持。他们通常是在绩效不佳的公司中被雇用的，因此公司的业绩不佳，薪酬较低。
2）大多数研究仅关注反腐败活动之前的政治背景与高管薪酬之间的关系。由于反腐败活动在某种程度上阻止了寻租行为，CEO很难从其政治背景中获得报酬。
3）具有政治背景的CEO的人才可能较少，因此他们的公司业绩较差，支付给他们的薪酬也较少。
4.2有政治背景的高管薪酬与公司绩效
在本节中，我们希望了解高管薪酬与企业绩效之间的关系，我们期望政治关联公司的薪酬激励机制较弱，回归结果如表2所示。
表2
|
|
无政治背景的公司
|
有政治背景的公司
|
|
|
系数
|
t值
|
系数
|
t值
|
|
Intercept
|
-26.19
|
-4.73***
|
-17.53
|
-1.97*
|
|
Log(pay)
|
1.29
|
3,36***
|
0.91
|
1.39
|
|
BM_ratio
|
-2.02
|
-2.42**
|
-1.70
|
-1.10
|
|
Lev
|
-0.087
|
-5.82***
|
-0.13
|
-3.11***
|
|
Log(Size)
|
0.75
|
3.76***
|
0.75
|
1.51
|
|
ROA_1
|
0.17
|
2.11**
|
0.016
|
0.059
|
|
观测数
|
786
|
171
|
从表2中可以看出，在没有政治关联公司的样本中，高管薪酬与公司绩效之间的关系比政治关联公司的样本更积极、更稳健。
如前所述，政治关联高管可以被视为政府对表现不佳的公司的支持，因此，政治关联高管对公司的绩效不太在意，而对政府计划感兴趣。从而可以解释为什么在政治背景企业中，补偿激励机制不再起作用。
5.结论
从上面的回归中，我们可以得出以下结论：
1）国有公司中具有政治背景的CEO的薪水往往比没有政治背景的CEO的薪水低。
原因之一可能是有政治背景的CEO通常在业绩不佳的公司中被雇用，因此，有政治背景的公司的业绩不佳会导致高管薪酬降低。另一个可能的解释是，由于第十八届全国代表大会之后的反腐败活动，具有政治背景的CEO无法帮助公司找到预期的机会，因此他们无法获得酬金。
2）具有政治背景的CEO的薪水较低不会导致公司业绩下降。
也就是说，薪酬激励机制不适用于国有企业。与我们的回归结果一致，政治关联公司的报酬较低，但由于报酬较低，公司业绩并未下降。因此，我们可以看到原因之一是政治上有联系的CEO有多个目标，而不仅仅是关注公司的业绩。
参考文献
[1]Shleifer, A., Vishny, R., 1994. Politicians and firms. Quarterly Journal of Economics 109, 995–1025.
[2]Shleifer, A., Vishny, R., 1998. The Grabbing Hand: Government Pathologies and Their Cures. Harvard University Press, Cambridge, MA.
[3]Dinç，S.，2005， “Politicians and Banks: Political Influences on Government- owned Banks in Emerging Countries”，Journal of Financial Economics，77（2），pp.453~479.
[4]Faccio，M.，2006， “Politically Connected Firms”，American Economic Review，96（1），pp.369~386.
[5]唐松、孙铮.《政治关联、高管薪酬与企业未来经营绩效》，《管理世界》（月刊），2014年第5期.
作者简介：刘芳怡（1997.03-），女，重庆市人，学历：硕士，研究方向：金融学。