从EVA角度出发,探析乐视之谜

发表时间:2018/6/22   来源:《知识-力量》2018年6月上   作者:王婉怡
[导读] 对乐视危机爆发的讨论,截止至今仍未停歇。本文从EVA的角度出发,探究乐视“优异”报表的真实性,变相展现其风险的形成过程,分析其原因,并提出相关建议,希望能向其他企业、投资人提供一定的借鉴建议。

(重庆工商大学,重庆 400067)
摘要:对乐视危机爆发的讨论,截止至今仍未停歇。本文从EVA的角度出发,探究乐视“优异”报表的真实性,变相展现其风险的形成过程,分析其原因,并提出相关建议,希望能向其他企业、投资人提供一定的借鉴建议。
关键词:EVA;乐视危机

 
        在上市公司危机爆发之前,社会上大部分人往往都对其保持着看好的态度。尤其是像乐视这样的“独角兽”企业,投资人在这几年期间,都不遗余力地对其投资。可是其于2017年乐视的崩盘却给社会带来了巨大损失。其形成原因到底是什么?投资人又是否可以在一定程度上避免这种损失?
        一、乐视财务分析
        鉴于仅用盈利能力、偿债能力、营运能力及发展能力来评价乐视历年来的状态,分析乐视利润暴增、与关联方的交易等行为,在某一程度上存在片面性。为了较为全面地考量乐视网的经营水平,反映其真正价值,我们选定了经济增加值(EVA)来对乐视网进行评价。
        EVA 的计算公式为:
        EVA = 税后净营业利润-投入资本总成本= NOPAT-(TC×WACC)
        乐视短期借款来源稳定,主要由保证借款和信用借款两部分构成。根据乐视实际情况,设定债务资本需包括短期借款、一年内到期的长期借款、长期借款等,权益资本包含少数股东权益、普通股东权益。NOPTA则是由财务报表中的利润表为基本,合理调整而来。并且本文选定中国人民银行规定的一年期内贷款基准利率为短期借款利率,而长期借款利率数据来源于当年报表披露。β值来源于国泰安数据库的 Beta系数值。
        由上述计算后得到的一系列数据,我们可以确定乐视网2012年至2016年的EVA值,详细情况如下。
2012-2016 年乐视网经济增加值


        根据上述计算结果,我们可以明显看出乐视网2012年至2016年之间,连续5年的EVA值都是负数。也就是说,当乐视网的净利润,尤其是归母净利润始终呈现出高速增长的态势时,其EVA值变化趋势却与其截然不同,全然成高速负增长的态势。外界人仅仅通过报表,认为乐视网这一企业是盈利的、不断创造价值的。可从我们计算得到的EVA值而言,乐视的实际价值根本没有丝毫增加,反倒是近几年一直处于受损的负面状态之中。其EVA的变动过程,同样是风险增大的过程。
        外界的人多数认为乐视因为这几年来注重打造其生态模式,所以对货币资金有着强烈的需求。在发展阶段中,脆弱的资金链和偿债能力的弱化是可以被理解的,并且相信当乐视网的生态建设完成后,一定会情况有所好转。可 EVA 变化趋势明显表明了这是一个错误的观点。乐视危机的爆发,恰是对其净利润增长的一种讽刺与证明。故我们基本上是可以判定,乐视至少是在某些部分中有意识地采用了盈余管理的手段来对其自身不良状态进行遮掩。
        然 而这样带有不良目的的盈余管理,是无法遮掩其真实状况的。乐视根据自身战略对此努力前行的时候,为每一次的靠近和每一个步骤的成功都在欢呼雀跃,可实际上背后却是一副如此惨淡之态,不得不让人心生悲凉之意。
        二、乐视现状原因分析
        那么,到底是什么导致了乐视如此惨淡的现状呢?
        (一)盲目扩张的发展战略
        乐视致力于打造基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统。短短12年间,乐视便已横跨七大行业,涉及上百家公司和附属实体,意图建立自己庞大生态版图,市值一度达到逾1500亿元峰值。据统计,乐视的融资规模可能高达近800亿元,超过目前乐视网的总市值。
        但是高成长的背后,“真相”到底如何?摊子铺太宽,开销巨大;“七大生态”的发展,没有强大的现金流支前来支撑;长周期、重资产、大投入的汽车产业直接导致了乐视的资金支持不足等等。贾跃亭也曾自己坦言,乐视网蒙眼狂奔、“烧钱”追求规模扩张的同时,乐视全球化战线拉得过长。而融资能力不强、方式单一、资本结构不合理,也使得乐视的外部融资难以满足快速放大的资金需求。一系列的现象表明,曾经看似恢弘的战略规划,其实是一种盲目的扩张。
        (二)一股独大,家族独霸
        从乐视的持股比例中不难看出,贾氏家族占据相当大的比重。乐视 TV 的高级副总裁透露,在他毫不知情的情况下,乐视就已经立项。从中可以看出乐视渗透着家长式的管理方式,内部缺乏决策机构和民主管理机制,所有的问题可以笼统地说都是贾跃亭决定,具有很强的主观性和随意性。一股独大也加大了公司的道德风险,贾跃亭的不断减持,出走美国,让人不得不联想到大股东的“套现”行为,乐视的经营程度会受其能力的极大影响。
        三、相关建议
        诚信是市场经济的道德底线,是企业建立良好商业信誉的前提。企业实现持久健康发展,不仅需要技术和资本的支撑,更需要诚实守信经营,把诚信作为生存之本。因此,我国企业有必要强化合规意识,利用法律规则保障投资经营安全,做到全员、全方位、全过程依法守则。
        同时,广大投资者除了需要关注注册会计师审计报告外,还应该提高自身的专业知识水平,注意关注目标企业的相关行业政策,通过EVA等方法,主动准确鉴别上市公司失真财务数据,分析当期经营业绩和财务状况,做出正确的投资者决策,维护自身利益。
参考文献
[1]李宁,刘玉红.大小非减持过程中的盈余管理行为及监管策略[J]. 财经问题研究, 2009(11):56-60.
[2]杨振驰.《苏宁商业模式战略选择及财务绩效影响分析》,浙江:浙江工商大学, 2015年.3-5
[3]马广奇,张芹,邢战雷. 乐视资金链断裂: 企业财务危机的案例分析[J].经济与管理,2017,31(05):88-92.
 

 

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